📰 **比特币供应格局重构：矿工压力加剧，ETF流出承压**

链闻速递

🔹 **关键事实：**
- **持仓成本带位**：Glassnode数据显示，短期持有者（STH）成本中枢约为98,300美元，处于93,000–110,000美元的“ overhead supply ”区间，成为近期价格反弹时的关键卖出参考位。
- **矿工盈利承压**：Hashrate Index数据显示，六个月期哈希价格远期曲线约33.25美元/PH/s/day，低于多数矿工的盈亏平衡线（约39.50美元），显示当前矿工利润空间收窄，存在被动抛售压力。
- **ETF资金流向恶化**：SoSoValue数据显示，2026年首月比特币现货ETF累计净流出达6.81亿美元，上周更是录得13亿美元净流出，创2025年5月以来新低。

📊 **分析师点评：**
当前比特币价格运行于高位成本带之外，短期持有者行为将成为价格波动的核心驱动力之一。叠加矿工边际盈利能力下降，潜在供给释放压力上升。同时ETF持续流出削弱市场流动性支撑，若无明确需求引导，可能加剧回调动能。需密切关注价格是否回踩STH成本带及ETF资金流向变化。

⚠️ **风险/关注：**
- 矿工大规模减产或重启机制未明确前，难以判断其对难度调整的反馈节奏；
- 若宏观环境进一步收紧，或引发ETF赎回潮加速，加剧市场抛压。

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